【银行观点】兴业：中国债市泡沫化诱发流动性趋紧 应压缩长短端利差
2010年 5月 27日 星期四 10:46 BJT    【* 东篱评注： 恐怕只有加息。】

中国兴业银行(601166.SS: 行情)最新研究报告认为,近日的市场流动性趋紧是银行将资金从先前的集中堆积短端向中长端大规模转移的结果.央行可通过下调三年期央票发行利率,以公开市场操作的缩量和长短利差的压缩,来缓解当前资金面的紧张格局.
报告指出,上周银行间债券市场才刚刚上演三年期央票、50年国债、30年国开债被疯抢的一幕,但紧接着,本周银行市场流动性便开始告急,Shibor隔夜利率也因此而回到了1.86%的2008年11月末以来的最高位.
报告称,如果是市场认为的国际资本外流【*】、央行流动性回笼的累积效应和贷款增长过快而存款增长乏力,导致的市场流动性趋紧,则只要央行放松回笼力度甚至必要时下调准备金率,流动性紧张格局就会缓解.
但一方面市场疯抢中长债说明市场并不缺钱【*】,另一方面短端利率却迅速上升,明确指向是债市泡沫化下"以短养长"的Carry(套利)交易导演了当前的流动性趋紧.那么,除非长短端利差被大幅压缩,否则这种紧张就仍可能持续.
报告认为,Carry交易规模的逐步扩大,意味着杠杆率在持续提高,这毫无疑问意味着债市泡沫化的出现【*】.因为目前依然处于利率周期的谷底、政策利率未来早晚将上升是毫无争议的,此时疯抢利率基准谷底时期的30年、50年超长债,未来将无可避免地面临着长期市值浮亏的风险.   【***】