中国转债市场逢逾千亿扩容 投资者应低配转债品种——中金
2010年 5月 4日 星期二 17:19 BJT

中国国际金融有限公司发布中国可转债策略月报称，中国转债市场有接近1,100亿元的扩容压力，而股市仍旧缺乏趋势性行情，整体上仍建议投资者低配转债品种。

跌出来的机会和局部热点是主基调

由于板块分化明显，4月份中小盘股出现明显反弹，使得股指调整并没有影响到我们对转债市场的判断。
我们在4月12日的转债周报当中提出“次新券利好已经基本兑现，应兑现获利”恰好把握住了这些个券的最佳减持时点；後半月“转向新钢、博汇等防守反击个券”的投资建议虽然没有获得太高收益，但至少体现出较好的防御性，投资者得以规避本轮股市调整。
股市面临的不确定性没有随着时间的推进而减少，反而日趋复杂。就5月份的股市而言，仍然难有趋势性行情，投资者进退两难的困境更加明显。择机把握“跌出来的机会”和局部热点仍可能是市场的主基调。

转债市场近1,100亿扩容

从转债市场需求的角度看，债券型新基金的发行重启值得密切关注。不过，相对转债市场接近1,100亿元的扩容压力，债券基金规模扩容幅度相形见绌。
双良转债已经率先公告将于5月4日发行，拉开今年转债扩容大幕，美丰转债将紧随其後。至于万众瞩目的中行转债，我们认为最佳发行窗口在6月份左右。
鉴于汇金已经明确表示支持银行再融资，有媒体担心中行、工行转债融资计划有变。但从融资时间等角度判断，我们仍认为中行、工行不会轻易放弃转债融资计划。
但假如中行宣布放弃转债融资，新钢等二级市场存量个券将小幅受益，但投资者将失去一次获得中长期优质筹码的机会。
无论中行等转债是否发生变数，转债市场供给提速的大趋势不会改变。

投资者应持逢低吸纳原则

随着龙盛等个券相继触发赎回条款，转债二级市场可选择馀地越来越小。而且与前两个月不同，随着次新券促转股行情的基本结束，转债二级市场热点在本月将大为减少。
估值压力随着新券发行而有所增加，股市仍旧缺乏趋势性行情，整体上我们仍建议投资者低配转债品种。

短期来看 二级市场还有什么个券可选？

新钢等平价水平适中且具备防守反击能力的个券体现出更好的性价比。尤其在把握股市“跌出来的机会”方面，流动性较好的中等平价个券独具优势。
但与此前不同之处在于，股市表现比我们预期更弱，而新券供给压力迫在眉睫，投资者更应坚持逢低吸纳原则。
新券增持机会值得投资者密切关注。小盘转债申购回报仍将有限，大盘转债需要关注安全边际。